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来源：上市之家
8月31日，“全球大模型第一股”智谱（02513.HK）发布了2026年上半年财报。数据显示，公司上半年实现收入9.54亿元，同比增长399.7%，已超2025年全年营收规模；毛利2.52亿元，同比增长163.7%；期内亏损20.72亿元，同比收窄12.1%。
这份成绩单固然亮眼，但真正值得关注的，并非单纯的增速数字，而是收入结构的根本性转变——智谱正在从一家“卖模型”的公司，蜕变为一家“卖调用”的云服务公司。
收入结构“乾坤大挪移”：API占比从15%飙至86%
财报电话会上，智谱董事会秘书肖磊直言：“相较收入增速，收入构成的切换更值得关注。”数据印证了这一判断。
报告期内，智谱开放平台及API业务收入达到8.25亿元，同比增长超27倍。这一数字在去年上半年仅为2910万元。更关键的是，API收入占总收入的比例从去年同期的15.2%跃升至86.5%；与之对应，本地化部署收入占比从84.8%骤降至13.5%。
换言之，智谱的商业化重心正在从“一次性本地化部署”全面转向“按调用量计费的云端MaaS”。公司将这一演进路径概括为：“卖模型→卖调用→卖订阅→卖端到端任务结果”。
量价齐升：调用量增40倍，定价反涨101%
云端转型并非简单的“以量换价”。财报显示，智谱MaaS平台Token调用量较年初增长超过40倍，用户规模突破740万，覆盖233个国家和地区。与此同时，API平均售价较年初提升约101%。
量价齐升的背后，是模型能力的持续跃迁。过去11个月，智谱连续迭代GLM-4.6至GLM-5.3共六代旗舰模型，智能指数由32提升至60。在保持GLM-5.3与GLM-5.2相同架构、总参数和激活参数的前提下，通过扩大后训练规模，端到端编码完成率提升超过50%。
推理成本降80%，国产芯片规模化落地
收入结构转变的同时，成本结构也在发生深刻变化。自2026年初实施“All-in-Infra”战略以来，智谱持续投入训练及推理基础设施。单位Token推理成本较年初下降80%，端到端服务性能较初始基线提升3倍，单位算力所对应的收入提升14倍。
尤为值得关注的是国产芯片的规模化应用。智谱方面确认，公司已实现十万卡级国产芯片的规模化低成本推理。肖磊在电话会上补充称，算力来源已实现多元化，涵盖自有集群、算力租赁与采购服务。他表示，行业主要矛盾已从“国产芯片能不能跑”转向“如何验证国产芯片的经济性”。
亏损收窄但研发不减：上半年烧钱21亿
尽管收入高速增长，智谱仍未实现盈利。上半年期内亏损20.72亿元，同比收窄12.1%；但经调整净亏损19.64亿元，同比扩大12.1%。
研发投入是亏损的主要原因。上半年研发支出达21.31亿元，同比增长33.6%。公司正推进下一代基座模型训练，重点方向包括更大的有效规模、更长的原生上下文以及原生多模态统一建模。
管理层定调：定价权属于“能完成什么任务”
面对行业竞争，智谱董事长刘德兵在电话会上表示：“单点榜单领先很快会被追平，真正重要的是谁能持续用更低成本交付更高智能。”
他判断，未来行业将出现两条价格曲线：同等智能的价格持续下降，但能打开新任务边界的模型仍有定价空间。“拥有定价权的不是token本身，而是token最终能完成什么任务。”
截至8月31日，智谱MaaS平台年化收入规模（ARR）按月计算已达16亿美元。从上半年9.54亿元到8月单月年化16亿美元，这家“全球大模型第一股”的拐点，或许比市场预期的来得更快。
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